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湖南投资:主业贡献稳定,期待地产爆发

发布时间:2010-12-27    研究机构:招商证券

事件:

近期,我们招商交通组调研了湖南投资(000548),就目前公司经营发展状况、地产业务开展进度和未来的发展战略进行了交流,我们认为公司主营业务稳定,地产业务值得期待。

点评:

公司主营业务稳定。公司的主要业务收入来源是路桥收费和酒店。2010年上半年,两者分别实现收入7752.6万和3167.7万,共计贡献主营收入的96.63%。公司拥有长沙绕城高速南段100%股权、长沙湘江伍家岭桥50.05%的股权、浏阳河大桥44.45%股权、五一路桥20%的股权。绕城高速是按照通过次票来收费,100%收入归上市公司所有。受益于长沙市汽车保有量不断增加和城市交通设施的改善,车流量会稳步增长,未来路桥收入会保持一定的增长,不过增长空间有限。同时公司旗下拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,位置都处于长沙市的核心地段,酒店品牌优势明显,入住率均在90%以上,经营稳定,不过业绩提升空间也有限。总之,公司主营业务在未来应该仍然保持稳定,为公司提供稳定的利润来源,但是不论是在路桥项目还是酒店经营,目前公司都暂时没有大幅扩张的计划。

房地产开发逐渐成为未来公司的主要增长点。公司于1993年就开始了房地产业务,但是总体规模很小,现在,公司房地产业务已经形成了收取固定收益和自主开发两种模式并存的局面。泰贞房地产项目和君逸房地产项目(原名:中邦项目)就是采用的收取固定收益的经营模式。公司在泰贞房地产项目的投资金额为1.92亿元,每年按照31%的回报率获得收益,期限为3年,该项目是长沙市芙蓉区CBD标志性项目。公司在君逸家园项目的投资金额为大约3000万,每年按照投资额的48%收取固定回报,目前项目已经终止,已经收回投资及回报5513万元。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941亩)的一级开发权,项目开发周期本来预计5年,但是考虑拆迁等问题复杂性,现在预计开发周期可能会延长至8年,项目采用滚动开发,分为三期,现在项目处于拆迁安置阶段。白沙路、金霞路和机场路土地的开发短期还没有计划。

辐照项目仍处于工艺摸索阶段,前景值得期待。公司控股广西桂林正翰辐照中心64%股权,产品为离子交换纤维。离子交换纤维利用其本身含有的固定离子和化合物溶液中的相同离子进行交换,以达到提纯、去污的作用,应用广泛。离子交换纤维可以应用于糖浆脱色,提高糖的品质,由于广西是中国的产糖大省,发展空间巨大。同时,因使用和元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,技术上具有垄断优势,行业竞争较小,因此辐照项目前景值得期待。但是考虑到技术磨合期较长,短期内业绩贡献有限。

公司参与长沙大河西先导区预期强烈。根据《长沙大河西先导区建设总体方案》的部署,先导区的基础设施建设将在3年内投入至少300亿元,在河西的大片区域建设“两型社会”的先导区,先导区规划用地1200平方公里,也称为“长沙新城”。

在这一建设中,长沙市政府有强烈的愿望与有实力的开发商进行土地开发合作,并希望依托上市公司这一融资平台来解决资金的需求。

盈利预测和评级:公司主营业务稳定,路桥收费和酒店经营目前无扩张计划,考虑未来公司会在房地产项目上边加大投入,参与大河西先导区预期强烈,辐照项目未来也会产生收益,但是这些都存在不确定性,目前我们按照公司现有项目来计算,预计公司2010-2012年每股收益0.20、0.21、0.22元,公司参与大河西先导区的程度是未来主要的看点,我们首次给予“审慎推荐—A”的评级。

风险提示:宏观经济波动因素,国家房地产政策。

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