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湖南投资:稳定的主业,多元化项目进展缓慢

时间:2011-08-15    机构:招商证券

2011年上半年每股收益0.064元,同比下滑主要是源于投资收益减少。2011年上半年,公司实现营业总收入1.3亿元,营业利润4987万元,归属于上市公司股东的净利润3206万元,同比分别增加15.36%,减少23.55%、23.29%。

实际上利润下滑主要是去年同期公司转让以控股子公司获得2483万元投资收益。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比上升20.45%。

路桥和酒店业务作为公司主营业务,为公司提供稳定的收入来源 2011年上半年,路桥和酒店业务分别实现收入8718.96万和3596.32万,共计贡献主营收入的94.5%。公司路桥资产主要是位于长沙市内,拥有长沙绕城高速南段100%股权、长沙湘江伍家岭桥50.05%的股权、浏阳河大桥44.45%股权、五一路桥20%的股权。受益于长沙市汽车保有量不断增加和城市交通设施的改善,未来车流量会稳步增长,未来路桥收入会保持一定的增长,不过增长空间有限。酒店方面,公司旗下拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,位置都处于长沙市的核心地段,酒店品牌优势明显,入住率较高,经营稳定,不过在酒店业务激烈的竞争环境中,业绩提升空间也有限。

公司积极介入房地产业务,逐渐成为未来公司的主要增长点。目前,公司房地产业务已经形成了收取固定收益和自主开发两种模式并存的局面,业务模式逐渐成熟。公司在泰贞房地产项目的投资金额为1.92亿元,该项目目前受到城市规划调整等因素影响,进度滞后。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941亩)的一级开发权,项目开发周期本来预计5年,但是考虑拆迁等问题复杂性,现在预计开发周期可能会延长至8年,项目采用滚动开发,分为三期,现在项目处于拆迁安置阶段。君逸家园项目,公司已经将土地使用权转让。

辐照项目仍处于工艺摸索阶段,业绩贡献有限。公司控股广西桂林正翰辐照中心64%股权,产品为离子交换纤维。离子交换纤维利用其本身含有的固定离子和化合物溶液中的相同离子进行交换,以达到提纯、去污的作用,应用广泛。离子交换纤维可以应用于糖浆脱色,提高糖的品质,由于广西是中国的产糖大省,发展空间巨大。同时,因使用和元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,技术上具有垄断优势,行业竞争较小,因此辐照项目前景值得期待。但是考虑到技术磨合期较长,短期内业绩贡献非常有限。

盈利预测和评级:公司主营业务稳定,路桥收费和酒店经营未来几年稳重有升,短期内也无扩张计划,考虑未来公司业务增长点房地产项目短期内也受到国家政策的影响,短期内业绩贡献也会减弱,预计公司2011-2012年每股收益0.13、0.17元,对应市盈率分别为39倍和30倍,但是考虑到参与大河西先导区预期强烈,辐照项目未来也会产生收益,我们仍然维持“审慎推荐—A”的评级。

风险提示:宏观经济波动因素,国家房地产政策。