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湖南投资:价值被严重低估

时间:2009-03-24    机构:东海证券

公司业务以路桥、酒店经营为基础,以房地产开发为主导、辐照中心经营为补充。湖南投资(000548)是湖南省第一家上市公司,前身为长沙中意集团股份有限公司。近年来,公司通过一系列措施,调整结构、优化产业、明晰主业、规范经营,逐步形成了以路桥、酒店经营为基础,以房地产开发为主导、辐照中心经营为补充的产业格局。 路桥业务年入约1亿元,净利润5000多万,这可确保公司稳定的现金流收入。公司路桥资产全位于长沙市内,为“三桥一路”:长沙绕城高速公路南段(100%股权、25年经营权)、长沙湘江伍家岭桥(50.05%股权、16.75年经营权)、浏阳河大桥 (44.45%经营权、16年经营权)、五一路桥(20%股权、15年经营权)。公司路桥业务年入约1亿元,未来三年增长率超过10%。

旗下两家四星级酒店,酒店业务年入约5000万元。公司旗下共两家四星级酒店,“君逸康年”、“君逸山水”,均由子公司--湖南君逸酒店管理有限公司经营管理。这两家酒店地处长沙市繁华地段,地理位置优越,客房开房率均超过90%,位居行业前列。

离子交换纤维、辐照改性加工项目目前试生产,尚不能产生收入。项目地处广西桂林市,公司拥有离子交换纤维项目20%的股权以及辐照中心64%的股权。累计投入金额3738万元,项目设计生产能力300-500万吨/年,但由于使用核元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,目前仅仅试生产,没有产生收入。该项目科技含量高,用途广泛,我们对其盈利前景持乐观态度。

若顺利完成房地产一、二级开发,“浏阳市浏阳河中路”项目可为公司贡献净利润15亿元。项目地块面临长达两公里的浏阳河风光带公园,依山伴水,环境优美,有不可复制的地段优势。该项目总用地面积约1158亩,其中净用地面积约941亩,容积率≤3.0。项目开发周期为6年,若顺利完成一、二级土地开发,可为公司贡献净利润15亿元左右。

公司参与长沙“大河西先导区”开发预期强烈。07年12月,市委市政府做出“建设大河西、打造先导区”的重大战略部署。在河西的大片区域建设“两型社会”综合配套改革试验区的先导区。先导区规划总用地1200平方公里,业界又称“长沙新城”。市政府希望与有实力的开发商进行土地开发合作,并依托上市公司股权融资来解决资金需求。我们认为,公司在天时、地利、人和三方面都具备有得天独厚的参与开发的有利条件。

目标价7.4元/股,对目前股价有20%的涨幅,首次评级为“增持”。我们预计,08年至10年的EPS 分别为0.09元、0.25元和0.33元,最新收盘价6.16元对应的市盈率分别为69、25、19。公司重估净资产值41.0亿元,折合8.22元/股,目前股价相对RNAV值折价25%。考虑到公司未来的成长性及目前市场环境,我们认为其合理价格应在7.0元-7.8元,相对于目前股价溢价14%-26%,估值具有一定的吸引力,给予公司股票“增持”的投资评级。